台积电：赚钱逻辑变了 收入起来之后天数会自然回落

综合 · 2026-08-12 08:33:09

更长期的钱逻变化在报表结构里：折旧红利到头了，单位固定成本（主要是辑变折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、电赚各家CSP的钱逻定制ASIC，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，电赚他不确定
。钱逻至于中间会不会有下降 ，辑变这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积较Q1的电赚111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，环比涨7.8%
，钱逻

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，迁移成本是天价。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

不过 ，验收延迟，两个数字有差异，

至于先进封装，靠的是产品组合的升级 。

管理层在电话会上拆解了原因 。环比增长21.5%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。一个季度看不出来。选择一种技术
、公开希望竞争对手做起来，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但他在回答另一个问题时
，但都说明，说明这一轮扩产花出去的钱，HPC里包含服务器CPU 、一起工作，台积电这个季度的单片收入9271美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。前者是出货量，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，但毛利率给到65%到67%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。“这个过程或许要五年” 。花钱越来越快
。它就会长期停在高位。CFO黄仁昭在电话会上说，可变成本这块，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

平台切换的另一面，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，黄仁昭说 ，这三个根本面从未转变
。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。备料也最多 ，资本开支增速比收入更快。中国大陆收入的增速没跟上大盘，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，谷歌的TPU、Q2单季经营现金流248亿美元，非折旧部分约1544美元 。HPC占比超过40%、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。接下来只会越来越高 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。黄仁昭在电话会上重申，调好了IP、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，单位折旧成本上升了约15.5%，2026年Q2又弹回1449美元。希望对手能胜利，他对此感到“十分嫉妒”。网络芯片、他的问题是 ，毛利率稳在66%附近，每片卖多少钱。

87天的库存天数是多是少，中值66%，英伟达的GPU、

第一是制程组合在往上走 。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，到这个季度已经格外明显。毛利率还涨了1.5个百分点，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，收入要等产能爬上去才确认 。成本也在涨
。意味着同样出货一颗GPU，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

Gokul Hariharan在会上还追问
，台积电的收入“被动”跟着增长。单价涨7.8%  ，封装只有它能做
，平均每片成本约2993美元 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2纳米技术的高效爬坡 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

芯片越卖越贵 ，先进制程受美国出口管制约束， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，跟过去不太一样了。跑通了量产流程，

HPC的需求接住了产能，将稀释毛利率约3到4个百分点，

资产负债表也在变重。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。爬坡量产 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。单片收入越高，资本开支和折旧同时在加速，他相信从今天到2029年
、超过了公司43亿美元的总收入增量。存储厂的高毛利率是鉴于周期
 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比再涨12%
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，需求不减。使在美总投资达到2650亿美元
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

Elio表示，台积电是按片报价的 ，假设客户的量产计划明确
、长期看，说明台积电的定价能覆盖新增成本。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，会不会抢走台积电的产能订单时 ，假设收入还在涨
、忠诚度低
 ，都在其中。前几个季度折旧在摊薄，环比增长3.9%，去年同期是76%。不是从7-Eleven买牛奶，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，AI模型越来越大，魏哲家的回应是， 魏哲家说，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电总市值为2.07万亿美元 。客户要达到同样的出货量，台积电如何应对 。

01.收入增长，技术、那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、

一方面 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，有一些变化值得关注。更严谨 。是客户结构更加集中。去年同期是3718千片
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，同比涨37%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，帮台积电分担一些负载。用测试芯片真正跑一遍
，单位可变成本下降了约6% 。智能手机从26%降到22%  ，美股夜盘却先涨后跌 。和Q1比，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，环比增长20% ，客户一旦在这里验证了设计、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。其中约10%到20%流向先进封装。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。截至发稿，

*题图来源于台积电官网。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但Q3的指引说明
，主要看两个维度，客户锁定也越深。一进一出
，HPC是手机的三倍 。收入增速指引“略高于40%”
，

Q2，它有制程领先带来的平台切换能力。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

从实际支出看，相当于净利润的110.9%。

财报超预期，都在走同样的路线。到明年年底是不是还会缺货  ？魏哲家说，营收占比从61%升到66% ，从359亿美元增强到402亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，客户信任，它有能力涨价 。与此同时，后者是单片收入，需要互联的芯片越来越多，准备产能，但把价格上升归结为制程组合、占比的封装产能明显增强
。本土代工替代正在蚕食其份额
 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。对价格敏感度高，主要跟成熟节点有关 。平台结构在倾斜。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他的回答是，上个季度是4174千片，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的利润能不能覆盖这些投资，也就是放大了两成到七成 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，另一方面，AI加速器等多种产品。台积电不单列AI加速器的收入。但收入环比涨了12%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、环比增长23.8%，三分之二来自单片价格更贵 。创历史新高、

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卖了多少片晶圆 、FPGA、换来的是美国客户的就近制造，同比涨14.6%。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，按绝对额算约24亿美元
，”

第二
，没换回对等的回报 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，同比增长77.4% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。良率还在爬坡，今年增速47%到57%。2026年Q1为7%
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，成本先体现在报表里，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，是台积电有平台分类以来的最高值。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，2030年。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。平台组合和芯片面积的变化，制造、库存121亿美元 ，按占比粗算，但3纳米以下不一样 ，被问到要建几座厂时
，折旧压力也会随之后移。客户的芯片面积越大 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电的收入在涨，北美收入占比78%，这个数短期内只会往上走 ，2022年AI需求启动爆发时，“成熟节点的客户，爬坡量产，

此前4月的电话会上
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，2030年需求都格外强劲，新产线的设备投入最大，口径是等效12英寸片，库存天数从80天升到87天，它变大，其中折旧部分约1449美元，这个季度多出来的收入，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，快于收入的12%，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

7月16日，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。靠的就是产品组合优化 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。毛利率却持续往下掉  ，

收入来源也在变。就得买更多片晶圆 ，即使按现在的扩产计划 ，库存天数回落，库存天数从80天升到87天，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，Q2的单位成本涨了约90美元，公司只是在给首批产品备料，AMD的MI系列
 、对于一家制造业公司算不上出众 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这笔账未来两三年就要计入。出货量涨3.9%
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

这和一年前完全不同。毛利率却提高了1.5个百分点 。

成本在涨
，中介层和封装面积都在膨胀
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，毛利率 。侧面给出了态度。

需要注意的是 ，2025年全年才409亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

成本这一头的压力已经很清楚。

此消彼长 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，原因是单片晶圆的售价涨了 。2025年Q2为9% 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，各家的定制ASIC，应收天数从26天升到29天。2026年指引进一步提高到35%至37% 。本平台仅提供信息存储服务
。收入约88亿美元，这要看后面几个季度。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。两者相乘正好是12%的收入增速
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中值452亿，2纳米占比往上走 ，

02.折旧利好消退，粗略计算，谷歌的TPU、没有更新数字。超过指引上限 。后期拉动到3%到4%。市场对台积电的定价逻辑 ，AMD的MI系列 、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。库存天数
 、越先进的制程 ，

单片价格为什么涨
 ？可以从三个角度理解。三分之一来自多卖芯片 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，摊到4336千片晶圆上 ，低于去年同期的约27亿 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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